信托公司拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)初探
來源：m.beiwo888.cn 時間：2005-05-31
所謂現(xiàn)金管理，就是將企業(yè)和個人暫時閑置的沉淀資金更有效地管理和利用起來，在保證資金安全性和流動性的前提下，利用現(xiàn)有的貨幣市場投資工具（如央行票據(jù)、短期債券和債券回購等），取得比銀行存款更高的收益。
近年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的資產(chǎn)管理市場日益擴(kuò)大，企業(yè)和個人存在廣泛的現(xiàn)金管理需求。在國外特別是美國，專司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的貨幣市場基金已經(jīng)發(fā)展成為基金市場的主力，并被形象地稱為“資金的臨時停車場”。無論是從現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展前景還是從優(yōu)化蘇州信托的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)角度來看，拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)都是非常必要的。
一、拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的必要性
自重新登記以來，蘇州信托（以下稱為“我公司”）在現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)方面進(jìn)行了初步的嘗試，推出了“個人財富信托”等具有現(xiàn)金管理特征的信托計劃。經(jīng)過不斷總結(jié)和探索，目前已形成比較成熟的業(yè)務(wù)運作模式，積累了一批具有較大資金規(guī)模的委托人。
對于我公司而言，進(jìn)一步拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)（包括單一和集合資金信托）是非常必要的。首先，信托公司具有橫跨資本市場、貨幣市場和產(chǎn)業(yè)市場的投融資優(yōu)勢，而這三個領(lǐng)域的金融信托產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險收益特性，可以滿足不同偏好特征的投資者需求。目前我公司的信托產(chǎn)品絕大多數(shù)集中在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，資金運用期限較長，流動性差，投資風(fēng)險也是客觀存在的。而貨幣市場的特點恰好可以滿足另外一類信托產(chǎn)品投資者的需求：資金安全、流動性好，期限短。顯然，拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)能夠完善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，吸引更多不同偏好的投資者。
其次，隨著我公司信托財產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，進(jìn)入分配和清算周期的信托計劃不斷增加。對于一些投資到期的投資者，獲得的信托收益及本金可能面臨再投資選擇的困擾；在實際工作中，也經(jīng)常出現(xiàn)信托產(chǎn)品與投資者需求在時間上不匹配的問題。在這兩種情況下，如何吸引和留住這些潛在的信托投資資金，就需要為這些資金設(shè)置“臨時停車場”，開發(fā)一種具有較高安全性和流動性的信托投資工具，既能隨時贖回進(jìn)行新信托產(chǎn)品投資，又能在持有期內(nèi)獲得超過銀行活期利率的收益。目前正在開發(fā)的蘇信恒裕“理財通”現(xiàn)金增值集合資金信托計劃既是我公司在拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)方面的積極嘗試，也是積累客戶資源提升營銷手段的的有益探索。
二、現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容
信托公司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)可以分為：機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托和主要針對個人的現(xiàn)金管理集合資金信托計劃。以下以機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托為例，闡述在如何保證委托人資金的安全性和流動性的前提下，盡可能提高投資收益。
（一）現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的投資工具
現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)主要投資于國內(nèi)債券和貨幣市場，具體投資工具如下：
1、金融同業(yè)存款。由于我公司是金融機(jī)構(gòu)，享受金融同業(yè)存款利率。
2、中央銀行票據(jù)。中國人民銀行進(jìn)行公開市場操作而發(fā)行的短期工具，信用等級等同于國債，發(fā)行期限從3個月至1年不等（還有少量3年期），一般為貼現(xiàn)發(fā)行。
3、債券回購?；刭徔梢暈殒i定一定期限的有充分抵押的短期資金拆借，包括交易所市場和銀行間市場的回購。
4、短期固定利率債券。包括短期國債、金融債和企業(yè)債等。
5、浮動利率債券。主要是浮動利率的金融債，發(fā)行主體主要是國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、中行和建行等。
（二）保證現(xiàn)金管理安全性的途徑
機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托主要通過帳戶設(shè)立、交易流程和投資工具三種途徑為委托人資金的安全性提供保證。
1、設(shè)立獨立的資金帳戶和股東帳戶
應(yīng)為每一家機(jī)構(gòu)委托人開立專用的資金托管專戶，開戶銀行由委托人自行選擇，以便由委托人信任的銀行對該專戶的資金使用和往來等情況進(jìn)行有效監(jiān)督；除資金帳戶外，還為其在證券登記公司開立專用的股東帳戶，用于債券回購和現(xiàn)券買賣業(yè)務(wù)。
2、交易流程的授權(quán)
如果委托人認(rèn)為有必要，在每一次重大的投資操作之前，必須和委托人進(jìn)行充分溝通協(xié)商后提出投資建議，由委托人決定是否進(jìn)行操作，并向信托公司現(xiàn)金管理單一資金信托執(zhí)行經(jīng)理發(fā)出書面指令。
（三）保證現(xiàn)金管理流動性的途徑
機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托可以通過構(gòu)建適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，確定適宜的時間間隔以及投資工具自身的流動性來為委托人資金的流動性提供保證。
1、構(gòu)建適當(dāng)?shù)耐顿Y組合
根據(jù)每個機(jī)構(gòu)委托人自身的資金計劃安排，以確定投資組合中現(xiàn)金、回購和短期債券的投資比例。如果委托人對流動性的要求很高，隨時都可能有資金需求，那么現(xiàn)金的比例就要高一點；相反，如果委托人在幾個月內(nèi)都不太可能有資金需求，則可以盡可能地縮小現(xiàn)金的比例而增加短期債券和票據(jù)的比例。顯然，投資組合中現(xiàn)金和回購的比例越低，平均收益水平就越高。
2、確定適宜的時間間隔
可以通過巧妙地安排回購的資金比例和天數(shù)來增加資金整體的流動性。比如可以將委托人資金等分成五份，在一周的每個交易日都只將其中的一份做成7天期的回購，這樣就保證了在下一周每天都會有回購到期，即每天都有可利用的資金。
3、投資工具自身的流動性
通過選擇流動性良好的短期債券和票據(jù)來增加資金的流動性。由于最近兩年貨幣市場基金規(guī)模的迅速擴(kuò)大、各金融機(jī)構(gòu)在加息預(yù)期下回避長期債券而加大短期債券的投資比例，貨幣市場的參與者越來越多，短期貨幣市場工具的流動性變得越來越好，如果持有這些投資工具而中途有資金需求，可以很順利地變現(xiàn)。
（四）提高投資組合的收益性
通過投資組合的合理安排，可以盡可能地提高組合的收益率。各種投資工具的收益特性如下。
1、金融同業(yè)存款。目前年利率為1.62％，比一般企業(yè)存在銀行的利率要高。
2、債券回購。銀行間市場和交易所市場的利率水平在很多時候都不一致，可以選擇在利率水平較高的市場進(jìn)行運作。
3、短期固定利率債券。其收益率一般參照中央銀行票據(jù)的收益率。由于這些債券離到期日只有幾個月、最長不超過1年的時間，價格波動十分有限，所以收益率相對穩(wěn)定，同時安全性和流動性也很好。
4、中央銀行票據(jù)。央行票據(jù)由于是滾動發(fā)行，發(fā)行量和市場交易量都很大，期限結(jié)構(gòu)又很全面（剩余天數(shù)幾乎從1天至365天都有），因此其收益率可以說是貨幣市場利率的風(fēng)向標(biāo)。
5、浮動利率債券。其利率基準(zhǔn)大部分是目前的銀行1年定期存款利率2.25％，也有的是銀行間同業(yè)拆借市場7天回購的加權(quán)平均利率。當(dāng)期的票面利率在3.1％～4.25％之間。
在考慮投資策略時，從謹(jǐn)慎的角度出發(fā)，在投資工具的選擇上只選擇抵押率充分的債券回購、剩余期限在1年以內(nèi)的短期債券和票據(jù)、流動性良好并且利差較大的浮動利率債券等作為主要的投資工具。這些工具的安全性很好，價格波動十分有限，期限又非常短，可以說是目前國內(nèi)債券和貨幣市場上最安全的投資工具。
三、信托公司現(xiàn)金管理兩大業(yè)務(wù)模式的比較
如前所述，信托公司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)可以分為兩大類，一是機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托，另外是主要針對個人的現(xiàn)金管理集合資金信托計劃。
信托公司現(xiàn)金管理兩種模式的投資范圍十分類似，都是在保證安全性和流動性的前提下盡可能地提高收益，但兩者在產(chǎn)品功能、委托人性質(zhì)和投資對象等方面還是有很顯著的區(qū)別。
首先，現(xiàn)金管理集合資金信托的功能主要是為一些信托投資到期的投資者、等待下一次信托產(chǎn)品投資機(jī)會的新投資者提供短期投資機(jī)會，投資對象是貨幣市場基金、貨幣市場工具、短期貸款、信托受益權(quán)投資等，定時開放贖回，永續(xù)存在?，F(xiàn)金管理單一資金信托的委托人是以具有較大資金規(guī)模的機(jī)構(gòu)為主，投資對象主要是貨幣市場工具，是否拓展到短期貸款、信托受益權(quán)投資等工具要由具體的信托合同確定。
其次，現(xiàn)金管理單一資金信托可以提供有針對性的個性化服務(wù)。單一資金信托現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)在綜合考慮委托人的資金計劃、對流動性和收益性的平衡、對風(fēng)險的承擔(dān)能力等因素后設(shè)計相應(yīng)的投資方案，并與委托人進(jìn)行充分溝通后再進(jìn)行投資操作。而現(xiàn)金管理集合資金信托一般難以根據(jù)某個委托人的具體需求提供個性化的服務(wù)。
第三，在流動性方面，現(xiàn)金管理集合資金信托較之單一信托要復(fù)雜一些?，F(xiàn)金管理單一信托業(yè)務(wù)可以做到T＋1甚至T＋0，保證了委托人的流動性要求。而現(xiàn)金管理集合資金信托的投資工具可能包括貨幣市場基金、貨幣市場工具、短期貸款、信托受益權(quán)投資等，在規(guī)定的期限內(nèi)接受委托人的贖回申請后，要進(jìn)行資產(chǎn)價值測算和費用提取等具體操作，實現(xiàn)T＋2還是有可能的。
總之，我公司要高度關(guān)注我國資產(chǎn)管理這一巨大市場開始啟動的機(jī)遇，盡快提高貨幣市場投資運作水平，積極拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)，完善金融信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮自身受人之托、專家理財?shù)奶亻L，真正實現(xiàn)主業(yè)回歸。但同時我們也應(yīng)認(rèn)識到：如果沒有持續(xù)擴(kuò)大的委托人基礎(chǔ)和穩(wěn)定增長的資金來源，現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)也很難做大做強(qiáng)。因此，要充分利用現(xiàn)有的資源和條件，主動加強(qiáng)現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)宣傳，積極拓展?jié)撛谖腥耸袌?，盡快實現(xiàn)我公司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的實質(zhì)性突破。
(xintuo摘自耿德兵（信托業(yè)務(wù)部）)